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黄桷树金融Seminar——股权基金投资战略及发展报告
发布时间:2019-11-03
 

黄桷树金融Seminar——股权基金投资战略及发展报告

编选:黄桷树金融工作室  编辑:Wyj

黄桷树金融Seminar——股权基金投资战略及发展报告


主题:股权基金投资战略及发展报告
●主讲人:谷银基金授权高级讲师、投资理财规划师 李思晨

●主持人:重庆大学经济与工商管理学院教授、博士生导师 黄英君

●时间:2019年1月13日(星期日)下午2:30

●地点:重庆大学B区经管学院802会议室(第一综合楼,B区图书馆旁)

●主办单位:黄桷树金融工作室、重庆大学经济与工商管理学院金融系


主讲人简介


李思晨,男,法律、经济管理专业毕业。现任谷银基金授权高级讲师,优秀投资理财规划师,北京金融义工志愿者行动发起人之一。


主持人简介



黄英君,男,19799月生,金融学博士,重庆大学经济与工商管理学院教授、博士生导师、博士后合作导师,黄桷树金融工作室首席专家,国家社科基金通讯评审/成果鉴定专家,中国银行保险监督管理委员会偿付能力监管专家咨询委员会咨询专家(并曾任原保监会保险消费者教育后援专家,并曾参与《农业保险条例》制订并推动条例实施),重庆市永川区人民政府产业发展顾问,重庆市渝北区人民政府优秀挂职干部,主持制订重庆市綦江区、渝北区等重庆市辖区内若干金融产业发展规划。主持国家级课题2项(其中重点项目1项)、省部级重大招标课题1项、省部级重点课题和一般课题5项、其他类课题10余项,参与和主研国家级课题多项。已在《管理世界》、《经济学动态》等发表学术论文90余篇,多篇被人大复印资料《金融与保险》、《民商法学》等全文转载;出版独立专著《机制设计与发展创新——破解中国农业保险困局》(商务印书馆20118月版)等3部,合著1部;参编教材3部等。学术旨趣在金融风险管理(侧重于方法论视角)、金融市场与公司投融资(侧重于与实务的结合)、保险与社会保障(侧重于医养结合模式等)、扶贫问题研究(基于金融扶贫问题的延伸性研究,诸如教育扶贫等)等,注重理论与实践相结合。目前已经积累了大量的研究资料和数据以及金融领域实践运作资源,曾主持或参与重庆市金融领域重要实践项目研究,并在相关领域出版了大量的研究成果。

2015年,黄英君教授主导发起成立了黄桷树金融工作室,同步推出黄桷树金融微信公众号。2016年新年伊始,正式推出酝酿已久的黄桷树金融Seminar”,采取定期和不定期形式进行,每次有固定的主题讨论(Topic);与此同时,拟计划推出每年一度的黄桷树金融Forum”。黄桷树金融SeminarForum,主题均围绕金融经济发展的理论热点和实践发展展开,立足理论,服务实践,目前在金融圈有着较大影响。


主讲内容


股权基金投资战略及发展报告。李思晨先生从中国经济增长的盛宴;2018年宏观环境与19年投资展望;谷银基金的投资逻辑与策略;投资流程与风险控制体系以及谷银的投资案例这5个方面进行了分享。

 1月13日,黄桷树金融工作室首席专家—黄英君教授,邀请到来自谷银基金授权高级讲师、投资理财规划师-李思晨先生,与黄桷树金融团队就股权基金投资战略及发展议题进行探讨。

 谷银国际投资基金管理(北京)有限公司实缴注册资本金1.1亿元,成立于2014年9月,总部位于北京,是集股权投资、私募基金管理、投资银行等投融资一体化的投资机构。其投研团队平均从业经验达10年以上,硕士学历9人,本科学历6人,专注于人工智能、大数据、云技术、先进制造、消费升级、互联网+等行业的投资与研究,重点关注拥有创新型技术或颠覆性商业模式的成长型企业。

  在研讨会上,李思晨先生从中国经济增长的盛宴;2018年宏观环境与19年投资展望;谷银基金的投资逻辑与策略;投资流程与风险控制体系以及谷银的投资案例这5个方面进行了分享。

  分享中国经济增长的盛宴:未来仍是黄金十年

  数百年来,富人通过资助私人冒险活动获取高收益。随着经济增长以及经济结构日趋复杂,在19世纪末,美国有不少富人开始通过律师、会计师的介绍和安排,将资金集合起来投资于风险较大的石油、钢铁、铁路等新兴产业,并且获得了良好的投资收益。直到1976年,华尔街诞生第一家专业的PE公司——KKR,这标志着专业私募股权投资行业的兴起。如今,私募股权投资经过30年的发展,现已风靡全球,业务模式不断创新,全球PE基金规模近1万亿美元,在美、欧、日到中国、韩国等,都有大量PE活跃于市场,而在2006年美国PE超过股市成为最主要的直接融资手段。

 再将目光转向国内,在此,我们一同回顾中国PE市场的发展沿革:

 1986年中国创业风险投资公司的成立标志着中国PE市场的兴起;

 1988年发改委设立中国轿车零部件国产化横向配套基金,目前由计华投资进行管理;

 1995年《设立境外中国产业投资基金管理办法》出台;

 2000年合资基金出现;

 2002年合资基金数量规模创历史新高;

 2004年国内第一宗国际并购基金并购大型国企案例;

 2005年成为中国私募股权投资行业的分水岭,外资PE在中国成为主流,之前都是以VC为主;

 2006年渤海产业基金挂牌;

 2007年本土PE机构大规模崛起,改变了原有以外资为主的格局;

 2007年《中国人民共和国合伙企业法》生效;

 2008年社保基金获批投资PE;

 2009年创业板开板,PE井喷,人民币基金募集123亿美元首超美元同期71.7亿美元;

 2010年国内私募股权投资融资额创历史新高,市场达505.75亿美元(募投合计);

 而国外私募股权基金在中国有了很多成功的案例:

 2002年摩根士丹利、鼎晖和英联投资6000万美元入股蒙牛乳业,2005年退出实现3亿美元回报;

 2003年软银亚洲以4000万美元注资盛大网络,2005年退出兑现5.6亿美元;

 2005年高盛、英联、龙科和西班牙普凯对无锡尚德投资8000万美元,实现约4亿美元的回报;

 2006年起,今日资本先后两轮投资京东商城,7年时间实现140倍回报率,实现约19.5亿美元的回报。

  通过回顾中国PE行业的发展沿革和经典案例可以发现,国内私募股权基金规模未来将会有大幅增长;从投资回报看,通过股权转让、并购、IPO退出获得的平均综合回报可观。总之,中国即将迎来私募股权投资的黄金时期。

 2018年宏观环境与19年投资展望:拔云见日,蓄势待发:

 李思晨先生认为,2018年国内经济稳中求进,2019年蓄势待发,中国实体经济有望迎来新一轮上行周期。

 从改革开放以来中国经济发展的路线图中可观察到,中国的四轮产能周期:1980-1991年,1992-2000年,2001-2008年,2009-2016年。非常清楚,每7-11年一轮,2018年处于第五轮产能周期的底部和起点。

 此外,李思晨先生对贸易战有着独到的见解,而这里所讨论的贸易战并不单一指当下中美贸易战。他认为,贸易战爆发的主要原因在于50年代产业转移后形成产业空心化。第一次再20世纪初,英国将部分“过剩产能”向美国转移;第二次再20世纪50年代,美国将钢铁、纺织等传统产业向日本、德国这些战败国转移;第三次再20世纪60至70年代,日本、德国向亚洲“四小龙”和部分拉美国家转移轻工、纺织等劳动密集型加工产业;第四次在20世纪80年代初,欧美日等发达国家和亚洲“四小龙”等新兴工业化国家,把劳动密集型产业和低技术高消耗产业向发展中国家转移。进入21世纪,随中国加入WTO,美国制造业开始衰落,中国逐渐成为世界制造工厂,美国逐渐成为中国第一大出口市场,中美贸易不平衡问题日益突出,这就必然导致中美贸易摩擦的升级。

 但是反观当前国际形势,全球经济一体化大势所趋,各国经贸关系渗透加深,而贸易战伤及各方利益,因此难以持续。就中美经贸合作来看,已经形成互为依仗的关系。美国58%的电信设备和电子产品来自中国,40%的纺织服饰和鞋类、木材和家具从中国进口,可以遇见,对占比如此之高的进口产品征收关税,最终会推升美国的通货膨胀。

 贸易战还可能会导致美国部分制造业外流,如中国企业对美国汽车征收25%的税收,将可能导致汽车产业转移他国,而美国摩托车巨头哈雷为规避关税惩罚,已将生产线迁至墨西哥。

 同样地,美国前总统顾问科恩书中揭示,美国99.6%抗生素从中国进口,书中认为中国药企掌握美国名门,美国几乎所有常见药物的主要原料,都是从中国进口。这可再次印证中美之间已相互依赖,美国政府内部意见也有分歧。

 中美关系是当今世界最重要的双边关系之一,中美合作共赢是大势所趋,不可阻挡。基辛格说,中美除了合作别无选择,双方承受不起发生冲突的代价。每当中美关系遭遇波折时,两国领导层总能把握大局,排除干扰,化危为机,使双边关系发展到今天这种深度融合、相互依存和互利互惠的局面。因此,从长远看,中美贸易战还将继续,甚至还有新的高潮,但斗而不破是规律,未来仍将如此。

  在此背景下,2019年中国经济可能将进入关键转折期。在2020年5G商用和2025中国制造的战略推动下,李思晨先生根据自己的分析给出2019年股权投资的十大行业:

  • 消费领域:平台级新零售

  • 物流领域:电商物流、仓储管理与综合供应链管理

  • 教育领域:在线教育

  • 汽车-回归商业本质:交易和汽车后服

  • 新金融和科技金融、供应链金融

  • 科技领域:大数据、云计算、人工智能、新能源

  • 社交媒体

  • 医疗健康:创新药、医疗器械、互联网医疗

  • 旅游

  • 先进制造:2025中国制造(工业4.0)

 谷银基金的投资逻辑与策略

 李思晨先生表示,投资看的是未来,只有项目具备持续成长性,投资才能成功;投资有很多标准,但成长性始终是核心。对于不同行业中的企业,其成长性的体现可以是品牌、技术、管理、文化等,但总之,创新是本质,成长是结果。

 谷银基金的投资逻辑正是基于此思路,对公司过去的成长进行分析,调研当前产品、服务特点、规模、行业地位等,进而研判未来的发展趋势。

 更加细化谷银基金的投资逻辑,主要是从五个方面进行考虑:

  • 行业发展现状:市场容量;成长性;政策趋势;竞争排名

  • 核心竞争力:管理团队;商业模式;产品服务;技术研发

  • 企业成长性:速度质量;未来战略;增长模式;财务状况

  • 风险防范措施:风险分析;计划措施;退出机制;是否对赌

  • 上市可行性:参照标准;财务达标;法律合规;业务持续

 在投资策略方面,谷银基金整体聚焦高科技成长企业,适当配置拥有核心技术或颠覆性商业模式的早期企业,同时少量配置业绩确定的Pre-IPO企业。具体而言,在VC阶段重点关注大数据和人工智能产业,在Pre-IPO布局消费升级与先进制造,分别在天使轮、VC阶段和Pre-IPO阶段配置20%、30%、50%的资金。

 风险控制体系

 一个项目从开始接触到最后投资,通常情况下会经过以下几个环节:项目来源—项目初审(初审报告,1-2天/人)—项目立项(立项报告3-5天/人)—现场尽调(尽调报告2周/2人;补充调研1周/2人;专家访谈1周/2人)—投资部评估(评估意见3-5天)—风控评估(风控意见3-5天)—投委会决策(1周准备投委会文件)

 谷银基金的大致投资流程正如上,一般而言如若有100个项目来源,进行一轮项目初审后会有40个项目通过,进而有20个项目完成尽调,并选择最终的10个优质项目进入投委会。而在项目选择上,谷银基金历来的核心风控思路通俗来讲便是:看不懂的项目不投,将风险控制理念贯穿投前、投中、投后全过程。

 谷银基金投资案例:中驰车福

 在研讨会的最后,李思晨先生介绍了谷银基金当下有代表性的投融资的PE项目之一——中驰车福,以及从项目初审到最终跟进的投资逻辑。

 中驰车福是中国汽车后服市场龙头企业,其借鉴亚马逊经营模式起步,并深耕行业细分领域,采用创新型的B2B、B2R经营模式。目前从整体经营状况来看,其经营规模、发展速度和销售额度均排名行业第一。

 从行业发展现状看,截止2016年底,我国汽车保有量达1.94亿辆,已经连续8年全球汽车销量第一,预计到2020年,我国汽车保有量将达到2.7亿辆。根据国际经验,汽车大量进入售后维修市场在其使用5年以后,目前我国汽车平均车龄已达4.5年,汽车后市场产业链即将迎来爆发式增长!

 对比美国汽车后服市场,美国汽车年销量在20世纪70年代达到1500万辆以上后进入稳定状态,随着经济周期在1100万辆到1700万辆间振荡。目前美国汽车保有量约为2.8亿辆。据美国ACA统计,美国后市场规模2017年为3638亿美元,折合成人民币约为2.47万亿元。在行业内,美国的汽配维修市场以独立厂商为主,四大连锁企业整合汽车后服市场产业链,占据全部市场的80%,供应链金融配套完善。汽车销售商占据汽车后市场的20%左右份额。在美国原厂配件价格较非原厂配件贵且质量基本相同,所以大多数消费者在质保期后会在独立厂商购买汽配零部件。美国最大的四家汽配连锁店为 AZO 、AAP 、ORLY 、NAPA 。先后在美国主板上市,市值均达到千亿元人民币以上。反观中国,在互联网时代中国后市场发展进程将会更快!

 从企业层面看,中驰车福创始人张后启是其核心竞争力之一。张后启先生1997年创办中国惟一能够与五大国际咨询公司竞争的汉普管理咨询,年收入过亿元,平均年增长率超过300%。2002年担任联想集团副总裁兼任CKO(首席知识官),策划和发动联想业务模式变革,使得联想PC销量实现三倍市场增长,创出历史新高。在联想收购IBM PC业务后,曾担任全球战略与整合变革副总裁,亚太区战略与运营副总裁,全球消费集团战略与运营副总裁。2009年加盟金算盘软件有限公司,并出任公司总裁兼CEO。2010年创办了电子汽配商城中驰车福,担任中驰车福董事长兼CEO,其整个创业历程非常辉煌。其次,其核心团队更是各领域的精英。

 中驰车福的起步布局是“亚马逊式”产业电商运营模式,着眼全国市场,通过建立VMI-RDC-FDC模式,实现全程供应链效率提升和库存优化,为厂商、维修点和企业本身均带来价值增值,实现共赢。

       从创新方面来看,中驰车福建立起了B2R、B2B供应链金融生态。由中驰在全国县级(三、四、五线)城市每个城市选择一个零售商(小R)和大型汽修厂(大B),小R向中驰一次性缴纳20-50万集采保证金,中驰为小R提供平台服务、仓储物流服务、供应链金融服务,帮助其整合当地汽修厂,帮助其扩大销售,降低物流和存货成本,具体运作模式如下:

       从企业成长性方面看,2014年平台交易额0.395亿元,2015年7.67亿元,2016年平台交易额18.86亿元;三年内平均增长速度高达992%。截止到2017年底,上游配件供应商已有1200多家,全球十大品牌全部进驻;下游配件批发零售商、汽修厂6万家,其中全国大型汽修厂2万家全部进驻。经过7年的行业深耕,中驰车福已完成行业上下游的全国布局工作。       

       而在2017年以前,中驰车福主要采用收取上下游供应链中间差价,通过供应链金融放贷服务收取点差的盈利模式,17年以后实现战略升级从”买货-卖货-备货”的自营模式,成功升级为“开放-连接-赋能”的产业链云平台模式,明确互联网平台商业模式及核心价值:解决上下游交易、资金周转、管理效率三大问题。

  以中驰车福为核心形成的供应链生态搭建起交易、金融、物流三大平台,再之SaaS服务,成功实现产业链重塑。

从风控方面看,中驰车福整个供应链体系在贷前、贷中、贷后,实现全环节系统风控。

  从发展战略方面看,中驰车福赋能全产业,服务于汽配全产业链,从新车销售到二手车销售,再到保险销售及理赔运营平台,进而到维保平台,最后搭建租车平台,由此形成新型“2S+2S”汽车全生命周期服务平台,打造汽车市场闭环。

 通过中驰车福案例分析,我们不仅了解了谷银基金的项目考察所需要关注的几大方面,同时帮助我们自己在未来短时间之内的投资方向有更清晰地把握。

 最后,黄桷树金融工作室再次感谢李思晨先生以及到场的各位社会精英人士共同为我们呈现了一场精彩的研讨会。

首先声明,“黄桷树金融”与“黄桷树财经”是两个不同的载体,有不同的主旨和思路。基于“黄桷树金融”公众号正式运行以来,金融圈朋友产生了一些误会,有必要在此进行澄清和说明。强调一点,我们“黄桷树金融”是一个公益性公众号平台,以经济金融研究成果推介分享为要义,推进金融实践进展。敬请诸位同仁明了和甄别,以下对二者区别简要概述如下:

黄桷树金融(微信公众号):2015年,黄英君教授主导成立了黄桷树金融研究工作室,同步推出“黄桷树金融”微信公众号。2016年新年伊始,又正式推出酝酿已久的“黄桷树金融Seminar”,采取定期和不定期形式进行,至少保证每个月两次的主题讨论;与此同时,拟推出每年一度的“黄桷树金融Forum”。黄桷树金融Seminar主讲人以经济金融理论和实务界同仁为主,主题均围绕经济金融发展的理论热点和实践发展展开,立足理论,服务实践。由此,我们黄桷树金融工作室欢迎各位同仁推荐和自荐,共同做好我们自己的金融研究和推介,成为重庆本地具有较大影响,乃至全国知名的金融品牌。

黄桷树财经(微信公众号):由重庆云中漫步文化传媒有限公司认证。该公司是一家专注新媒体传播的互联网文化传媒公司,注册地在重庆。云中漫步传媒主要为企业提供互联网新媒体整合传播咨询、策划等创意支持和服务。公司旗下“黄桷树财经”自媒体专注于重庆本地财经资讯,确切来讲是一个新闻媒介。


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